農(nóng)地抵押債券保障農(nóng)地金融可持續(xù)發(fā)展

農(nóng)業(yè)投資回報(bào)期長(zhǎng)、農(nóng)地價(jià)值變現(xiàn)困難，決定了趨利性的金融資本無(wú)法扎根農(nóng)村。美國(guó)、德國(guó)和法國(guó)以政府支持的農(nóng)地抵押債券為貸款機(jī)構(gòu)募集資金，并通過(guò)發(fā)展農(nóng)地抵押債券二級(jí)市場(chǎng)增強(qiáng)放貸機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)流動(dòng)性，建立了農(nóng)地抵押貸款商業(yè)化、可持續(xù)的運(yùn)作機(jī)制。這種農(nóng)地債券化是發(fā)達(dá)國(guó)家農(nóng)地金融系統(tǒng)能夠成功運(yùn)作的關(guān)鍵。

一是農(nóng)地債券化建立了資金從城市向農(nóng)村轉(zhuǎn)移的機(jī)制，保證了農(nóng)貸系統(tǒng)的低成本資金來(lái)源。農(nóng)村資金匱乏是這些國(guó)家在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化起步期面臨的共性問(wèn)題，農(nóng)村內(nèi)部資金無(wú)法滿足農(nóng)業(yè)長(zhǎng)期性、規(guī)?；顿Y需要。通過(guò)將抵押土地打包發(fā)行債券實(shí)現(xiàn)了跨區(qū)域、跨部門融資，有效擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)的貸款能力。在政府的授權(quán)和擔(dān)保下，德國(guó)土地抵押信用合作社可直接或以成立聯(lián)合合作銀行的形式，發(fā)行以集合抵押土地為擔(dān)保的債券，聯(lián)合合作銀行負(fù)責(zé)推銷債券和贖回債券及協(xié)調(diào)各合作社之間的資金融通。后來(lái)，德國(guó)成立了農(nóng)業(yè)地產(chǎn)抵押銀行，以政府信用為擔(dān)保發(fā)行農(nóng)地抵押債券，為各個(gè)土地抵押合作社和土地信貸銀行提供信貸資金支持。美國(guó)早期是由聯(lián)邦土地銀行統(tǒng)一發(fā)行農(nóng)地抵押債券，再將募集資金按照抵押土地資產(chǎn)比例向各土地銀行發(fā)放“批發(fā)貸款”。之后是由聯(lián)邦農(nóng)業(yè)抵押公司通過(guò)購(gòu)買抵押貸款或抵押貸款支持債券，向發(fā)放抵押貸款的銀行提供流動(dòng)性支持。這些農(nóng)地抵押債券有政府擔(dān)保且流通性強(qiáng)，對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，因?yàn)榘踩褪找婷舛惗妒芮嗖A，對(duì)貸款銀行來(lái)說(shuō)，其成本也大大低于其他的籌資方式。

二是農(nóng)地債券化使得貸款銀行可通過(guò)債券流通回收資金，解決了抵押農(nóng)地處置難的問(wèn)題。為了促進(jìn)債券流通，美國(guó)設(shè)立聯(lián)邦農(nóng)業(yè)抵押公司，以債券購(gòu)買、購(gòu)買承諾和持有，為農(nóng)地抵押貸款債券提供擔(dān)保，吸收社會(huì)資本投資農(nóng)地抵押債券，由此建立了農(nóng)地抵押貸款流轉(zhuǎn)的二級(jí)市場(chǎng)。德國(guó)農(nóng)地抵押債券的流動(dòng)性也很強(qiáng)，債券流通不受地域的限制。貸款銀行可以以賣出農(nóng)地抵押債券的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)抵押權(quán)，這就大大分散了貸款銀行的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。在貸款出現(xiàn)償還危機(jī)時(shí)，銀行能夠在保障資產(chǎn)安全的前提下盡量避免處置抵押土地，可以更多地以貸款延期、救助支持的方式防止逾期貸款轉(zhuǎn)化為呆賬、壞賬。因而，農(nóng)地抵押貸款違約率很低，處置抵押農(nóng)地的情況更是微乎其微。比如，從2003年到現(xiàn)在，美國(guó)農(nóng)貸系統(tǒng)中不付息的農(nóng)地抵押貸款占貸款總額比例都在1%以下，2010年最高時(shí)期也只有2.11%，其中拍賣清償占比不超過(guò)30%。由于有農(nóng)地抵押債券募集資金的支持，金融機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)業(yè)的長(zhǎng)期貸款才具有商業(yè)可行性，解決了銀行短期性資金來(lái)源與農(nóng)業(yè)長(zhǎng)期性貸款需求之間的矛盾。

三是農(nóng)地債券化將政府的支持充分放大，建立了農(nóng)業(yè)政策性金融的市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制。因?yàn)橛姓畬?duì)農(nóng)地抵押債券擔(dān)保、認(rèn)購(gòu)和回購(gòu)支持，各國(guó)農(nóng)地抵押債券都是僅次于國(guó)債的優(yōu)質(zhì)債券。美國(guó)聯(lián)邦土地銀行首次發(fā)行的農(nóng)地抵押債券，大部分是由美國(guó)財(cái)政部購(gòu)買。1921年起，隨著金融市場(chǎng)情況好轉(zhuǎn)，美國(guó)財(cái)政部便將所持有的全部農(nóng)地抵押債券在公開市場(chǎng)中轉(zhuǎn)售，后來(lái)農(nóng)地抵押債券實(shí)現(xiàn)了較好的市場(chǎng)銷售，但在出現(xiàn)市場(chǎng)危機(jī)時(shí)，政府會(huì)及時(shí)增撥資金進(jìn)行救助。而后政府主要通過(guò)聯(lián)邦農(nóng)業(yè)抵押公司來(lái)買賣農(nóng)地抵押債券調(diào)節(jié)資金供需，穩(wěn)定金融市場(chǎng)秩序。法國(guó)《土地銀行法》規(guī)定中央政府及部門每年要購(gòu)買一定數(shù)量的農(nóng)地抵押債券。農(nóng)地抵押債券早期都需要政府托市，但只要市場(chǎng)各個(gè)環(huán)節(jié)能夠理順，就能夠聚合大量社會(huì)資本實(shí)現(xiàn)商業(yè)可持續(xù)，大大降低對(duì)財(cái)政的依賴。而且這創(chuàng)造了政府支持和引導(dǎo)農(nóng)業(yè)發(fā)展的一種新政策手段，以政策性債券籌集資金的導(dǎo)向性配置，調(diào)動(dòng)具有資源、網(wǎng)絡(luò)和管理優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)化金融機(jī)構(gòu)完成政策任務(wù)，使政策性金融支農(nóng)功能強(qiáng)化、范圍擴(kuò)大和效率提高。