【摘要】隨著人民幣國(guó)際化取得顯著進(jìn)展，人民幣的跨境支付、投融資、儲(chǔ)備和計(jì)價(jià)等國(guó)際貨幣功能全面增強(qiáng)，使得人民幣在全球貨幣體系中保持了穩(wěn)定地位。這主要得益于中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的重要地位以及中國(guó)持續(xù)推動(dòng)金融開放。當(dāng)前，世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，人民幣國(guó)際化面臨全新的發(fā)展機(jī)遇。從經(jīng)貿(mào)層面看，中國(guó)作為世界主要經(jīng)濟(jì)體的重要貿(mào)易伙伴，雙邊貿(mào)易直接用本幣結(jié)算有利于降低成本，更加便捷。從對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)信心層面看，人民幣國(guó)際影響力的持續(xù)提升為中國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際社會(huì)贏得更多“信任票”。未來，要進(jìn)一步加強(qiáng)人民幣的吸引力，推動(dòng)人民幣國(guó)際化行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

【關(guān)鍵詞】人民幣國(guó)際化  資本項(xiàng)目開放  儲(chǔ)備貨幣  貿(mào)易計(jì)價(jià)  載體貨幣  錨定貨幣    

【中圖分類號(hào)】F832.6    【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

黨的二十大報(bào)告指出：“有序推動(dòng)人民幣國(guó)際化。”2023年政府工作報(bào)告也提出：“堅(jiān)定擴(kuò)大對(duì)外開放，深化互利共贏的國(guó)際經(jīng)貿(mào)合作。”人民幣國(guó)際化是國(guó)際貨幣體系改革的產(chǎn)物，是我國(guó)應(yīng)對(duì)百年變局、把握發(fā)展主動(dòng)權(quán)、彰顯大國(guó)擔(dān)當(dāng)?shù)膽?zhàn)略選擇。隨著地緣政治變數(shù)加大，世界各國(guó)經(jīng)貿(mào)和金融關(guān)系變得錯(cuò)綜復(fù)雜，國(guó)際貨幣體系也出現(xiàn)了重大的調(diào)整。在國(guó)際貨幣體系中，人民幣仍然是被低估的貨幣，人民幣國(guó)際化程度與中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位之間，仍存在較大的不對(duì)稱性。在這樣的變革時(shí)期，人民幣將扮演怎樣的角色？人民幣國(guó)際化成就為未來發(fā)展奠定了怎樣的基礎(chǔ)？人民幣下一步發(fā)展需要關(guān)注哪些重要的領(lǐng)域？這些問題正成為學(xué)術(shù)界討論的焦點(diǎn)。無疑，人民幣國(guó)際化的順利推進(jìn)將有助于一個(gè)新的、更加具有包容性的國(guó)際貨幣體系的形成。

人民幣國(guó)際化的成就

經(jīng)過多年的發(fā)展，人民幣國(guó)際化取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展。人民幣在價(jià)值儲(chǔ)藏、計(jì)價(jià)單位和交易媒介這三大主要貨幣功能的國(guó)際使用中均占有一席之地。

人民幣作為儲(chǔ)備貨幣，是國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)的組成貨幣。2022年5月，國(guó)際貨幣基金組織對(duì)特別提款權(quán)籃子貨幣進(jìn)行了五年一次的審查，這是2016年人民幣成為特別提款權(quán)籃子貨幣以來的首次調(diào)整。調(diào)整后的結(jié)果是維持現(xiàn)有籃子貨幣構(gòu)成不變，即仍由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊構(gòu)成；提高美元和人民幣的權(quán)重，人民幣權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%，美元權(quán)重由41.73%上調(diào)至43.38%。同時(shí)，歐元、日元和英鎊權(quán)重分別由30.93%、8.33%和8.09%下調(diào)至29.31%、7.59%和7.44%。人民幣權(quán)重仍保持了第三的位置。由于特別提款權(quán)貨幣權(quán)重計(jì)算公式中會(huì)考慮貨幣發(fā)行國(guó)的貿(mào)易實(shí)力和經(jīng)濟(jì)開放度，因此，對(duì)人民幣而言，這次權(quán)重的上調(diào)是中國(guó)始終堅(jiān)持?jǐn)U大高水平對(duì)外開放的成果，也是國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣進(jìn)一步融入國(guó)際貨幣體系和承擔(dān)更大責(zé)任的期盼。

在儲(chǔ)備貨幣職能方面，越來越多的國(guó)家把人民幣納入其外匯儲(chǔ)備。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，2016年第四季度，各國(guó)持有人民幣的比重僅為1.08%；而到2022年第四季度，這一比重提高到2.69%，人民幣作為各國(guó)外匯儲(chǔ)備持有額的占比從排名第七位提升至第五位。同期，美元比重從65.36%降到58.36%，但美元仍是各國(guó)持有的最主要的外匯儲(chǔ)備（圖1）。此外，各國(guó)央行之間簽署的貨幣互換也具有準(zhǔn)儲(chǔ)備貨幣功能。根據(jù)《2022年人民幣國(guó)際化報(bào)告》，截至2021年年底，中國(guó)人民銀行已與全球40個(gè)國(guó)家和地區(qū)的中央銀行和貨幣當(dāng)局簽署了雙邊人民幣互換安排。

作為全球支付貨幣，人民幣在全球市場(chǎng)的位次也有顯著提升。根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）對(duì)全球支付貨幣的統(tǒng)計(jì)，2010年10月，人民幣在全球支付貨幣中排名為35位；2011年6月，人民幣位次快速提升至21位；隨后人民幣的位次不斷上升，到目前穩(wěn)定在排名第4至第7的位次。從支付額度占比看，2023年4月，人民幣的比重為1.93%。

在全球外匯市場(chǎng)中，人民幣交易額占總交易額的比重有較大的提升。人民幣交易額由2004年的0.1%提升至2019年的4.3%，人民幣在外匯市場(chǎng)交易排名也從第35位上升至第8位。

在清算體系建設(shè)方面，2015年10月，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）正式上線運(yùn)行。2018年5月，CIPS二期系統(tǒng)也上線運(yùn)行。自運(yùn)行以來，CIPS的交易參加者數(shù)目不斷增加，地域覆蓋面也不斷擴(kuò)大。截至2023年8月末，CIPS系統(tǒng)共有參與者1467家，其中直接參與者97家，間接參與者1370家。間接參與者中，亞洲1016家（境內(nèi)564家），歐洲235家，非洲49家，北美洲30家，大洋洲23家，南美洲17家。CIPS的建設(shè)和完善提升了人民幣跨境交易的便捷程度，其與早期在全球主要金融中心建立的諸多清算行一道，成為人民幣跨境支付的重要金融基礎(chǔ)設(shè)施。

人民幣國(guó)際化成就的取得與中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中不斷提升的地位和重要性密切相關(guān)，也與中國(guó)持續(xù)推動(dòng)金融開放并持續(xù)深化匯率市場(chǎng)化改革相輔相成

從發(fā)展進(jìn)程看，資本項(xiàng)目開放與人民幣國(guó)際化之間建立了良性互動(dòng)關(guān)系。20世紀(jì)90年代至2008年是中國(guó)資本項(xiàng)目開放的起步階段。1996年12月，中國(guó)正式接受《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》第八條款，承諾實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。隨后亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，此次危機(jī)期間，港幣聯(lián)系匯率制度遭受投機(jī)沖擊。在此形勢(shì)下，時(shí)任國(guó)務(wù)院總理朱镕基表示，不惜一切代價(jià)保持港幣穩(wěn)定，并承諾人民幣不貶值。這一舉措不僅避免危機(jī)進(jìn)一步惡化，也顯示出人民幣具有區(qū)域穩(wěn)定器的功能。2001年加入世界貿(mào)易組織（WTO），這是中國(guó)深度參與經(jīng)濟(jì)全球化的里程碑，也成為中國(guó)高速增長(zhǎng)的助推劑。2004年，香港特別行政區(qū)的銀行體系正式獲準(zhǔn)辦理人民幣業(yè)務(wù)。2005年我國(guó)實(shí)行的匯率制度改革消除幣值低估、增強(qiáng)匯率彈性，為資本項(xiàng)目進(jìn)一步開放奠定了基礎(chǔ)。在這一時(shí)期，由于邊境貿(mào)易密切、人員往來頻繁，人民幣開始在周邊國(guó)家和地區(qū)流通。雖然人民幣還不能在大多數(shù)鄰國(guó)的銀行體系中進(jìn)行存款和貸款，但當(dāng)?shù)氐呢泿艃稉Q所和一些錢莊已經(jīng)開始經(jīng)營(yíng)人民幣兌換業(yè)務(wù)。這在一定程度上促成了中國(guó)政府下決心將境外流通的人民幣正式納入銀行系統(tǒng)，以便更準(zhǔn)確地掌握人民幣境外流動(dòng)規(guī)模。

2008年全球金融危機(jī)為參與國(guó)際貨幣體系改革帶來了機(jī)遇。2009年，時(shí)任中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)的周小川發(fā)文提出“超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣”的概念，在學(xué)理上討論單一主權(quán)國(guó)家貨幣所主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系自身存在的悖論。這一時(shí)期的重要政策調(diào)整是2015年8月11實(shí)行的匯率制度改革，這次匯改是對(duì)人民幣自由浮動(dòng)的一次壓力測(cè)試。盡管在匯率出現(xiàn)超調(diào)后，資本流動(dòng)管理在短時(shí)期收緊，但匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化程度更進(jìn)了一步，這為資本項(xiàng)目開放提供了更大的空間?？梢哉f，匯率靈活性為人民幣國(guó)際化提供了重要的條件。2009年至2015年間，人民幣國(guó)際化主要是政策推動(dòng)，放松管制，匯率政策和國(guó)內(nèi)改革政策相配合，這對(duì)人民幣的國(guó)際使用大大降低了制度性障礙。經(jīng)常項(xiàng)目下跨境貿(mào)易結(jié)算快速增長(zhǎng)。當(dāng)然，這一時(shí)期人民幣受歡迎，還得益于人民幣升值，人民幣資產(chǎn)倍受青睞。

2016年10月，人民幣正式加入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子，并成為其中唯一的新興經(jīng)濟(jì)體貨幣，這是人民幣國(guó)際化的里程碑事件。這一時(shí)期，匯率雙向浮動(dòng)加大，資本市場(chǎng)雙向開放。2016年后，宏觀審慎監(jiān)管從試點(diǎn)向全國(guó)鋪開，對(duì)外資機(jī)構(gòu)負(fù)面清單管理趨向常態(tài)化。從2020年開始，中國(guó)更是進(jìn)入高水平開放階段。從人民幣跨境收付額變化看，經(jīng)常項(xiàng)目收付額經(jīng)過2012年至2016年期間的快速上升，2016年進(jìn)入平臺(tái)期，2018年又開始穩(wěn)步回升。資本和金融項(xiàng)目下人民幣結(jié)算從2017年開始快速增加，人民幣資產(chǎn)屬性大幅度提升（圖2）。過去十多年的發(fā)展表明，人民幣國(guó)際化需要市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)、國(guó)際合作和政策支持。更為根本的是，中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的重要地位以及中國(guó)自身持續(xù)不懈的改革開放，成為人民幣國(guó)際化的根本保障。

未來人民幣國(guó)際化發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域

人民幣國(guó)際化未來發(fā)展，需要繼續(xù)以開放消除人民幣可兌換性的制度性障礙，進(jìn)一步提升人民幣在跨境貿(mào)易投資中的便利性，提升人民幣在能源交易中的地位，促進(jìn)離岸與在岸市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展，培育人民幣使用的第三方市場(chǎng)以及增強(qiáng)人民幣錨定貨幣效應(yīng)。

第一，以高水平開放消除人民幣國(guó)際化制度性障礙。相比成熟市場(chǎng)，中國(guó)金融開放程度仍然較低。中國(guó)持續(xù)的金融開放，將不斷提升人民幣在跨境交易中的可獲得性，鼓勵(lì)更多的市場(chǎng)主體參與人民幣金融資產(chǎn)的交易。尤其是在高水平開放方面，將更加注重規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)和制度建設(shè)與國(guó)際接軌，這將極大提升人民幣的國(guó)際接受度。比如，上海國(guó)際金融中心建設(shè)將人民幣金融產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)則與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)通行的做法相對(duì)接，將人民幣流動(dòng)性管理在機(jī)制和方式等方面與國(guó)際通行的操作經(jīng)驗(yàn)對(duì)標(biāo)，同時(shí)兼顧維護(hù)金融穩(wěn)定。這些方面的制度性高水平開放無疑會(huì)消除監(jiān)管政策中存在的不確定性，穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)人民幣的預(yù)期，提升人民幣市場(chǎng)的可信任度，從而提高人民幣的國(guó)際信譽(yù)。在未來發(fā)展過程中，中國(guó)高水平開放將始終是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的重要制度性保障。

第二，關(guān)注人民幣的計(jì)價(jià)功能。中國(guó)在貿(mào)易領(lǐng)域的影響力構(gòu)成了人民幣國(guó)際使用的真實(shí)需求。人民幣跨境支付能力的提升主要依托于中國(guó)在全球貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)鏈中居于主導(dǎo)的地位。比如東盟連續(xù)成為中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，這是東盟國(guó)家對(duì)人民幣的信心增強(qiáng)、人民幣使用程度不斷提升的重要見證。

貿(mào)易計(jì)價(jià)職能與產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系密不可分。盡管美元仍是最主要的貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣，尤其是美元的定價(jià)能力在事實(shí)上獨(dú)立于美國(guó)的貿(mào)易影響力。但是，一些實(shí)證研究也表明，在價(jià)值鏈中，材料加工品的出口商很愿意使用材料加工品進(jìn)口國(guó)的貨幣進(jìn)行貿(mào)易計(jì)價(jià)；在價(jià)值鏈終端市場(chǎng)的貨幣也容易被用作貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣。這些現(xiàn)象表明本幣使用在復(fù)雜的全球價(jià)值鏈中有很多的空間可以挖掘。中國(guó)進(jìn)口端用人民幣支付更加容易，這是因?yàn)橹袊?guó)進(jìn)口企業(yè)具有獲得人民幣的天然優(yōu)勢(shì)，而較大的進(jìn)口商通常具有議價(jià)能力，在進(jìn)口貿(mào)易中用人民幣購(gòu)買外國(guó)產(chǎn)品，只要外國(guó)出口商愿意接受人民幣，人民幣跨境交易就很容易達(dá)成。但是，出口端用人民幣支付則需要外國(guó)進(jìn)口商手中有人民幣才可以完成交易。若人民幣海外資金規(guī)模有限，則會(huì)限制人民幣在中國(guó)出口貿(mào)易中的使用程度。

在一些情況下，中國(guó)人民銀行可以通過貨幣互換安排緩解短期外匯儲(chǔ)備壓力，但通常適用于單筆交易，沒有常設(shè)的渠道。政府安排只能起到激活的作用，貿(mào)易支付能否做到雙向便利以及可持續(xù)性，需要有足夠的市場(chǎng)需求以及市場(chǎng)自身形成的貿(mào)易與投資自由化便利化機(jī)制來達(dá)成。

在可預(yù)期的未來，伴隨數(shù)字人民幣跨境使用的不斷試點(diǎn)和推廣，中國(guó)人民銀行展開的以多邊央行數(shù)字貨幣橋（mBridge）為主要渠道的中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）跨境支付系統(tǒng)建設(shè)，將為數(shù)字人民幣在跨境貿(mào)易和投資交易活動(dòng)中發(fā)揮支付職能提供廣闊的空間。

第三，提高人民幣在能源交易中的地位。當(dāng)前，我國(guó)原油對(duì)外依存度已超過70%，從能源戰(zhàn)略角度來看，使用人民幣計(jì)價(jià)有助于穩(wěn)定對(duì)外貿(mào)易。但在全球能源市場(chǎng)上，美元仍是主導(dǎo)性的交易貨幣。然而能源領(lǐng)域貨幣計(jì)價(jià)分布需要?jiǎng)討B(tài)觀察，一些新的變化或許會(huì)為人民幣帶來新的機(jī)遇。

首先，美國(guó)在全球傳統(tǒng)能源市場(chǎng)中的位置發(fā)生了變化。一方面，美國(guó)在過去幾十年一直是石油凈進(jìn)口國(guó)。但在2022年，美國(guó)首次成為石油凈出口國(guó)。造成這一變化的主要原因是美國(guó)原油進(jìn)口幅度下降，原油出口增加，美國(guó)對(duì)原油進(jìn)口依賴度不斷降低，整體改變了美國(guó)石油貿(mào)易收支格局。另一方面，美國(guó)原油進(jìn)口來源地也發(fā)生了變化。美國(guó)能源署的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)對(duì)石油輸出國(guó)組織（OPEC）和海灣國(guó)家的石油依賴程度在2005年達(dá)到了峰值，但對(duì)自加拿大進(jìn)口的原油數(shù)量持續(xù)增加。這是否影響美國(guó)對(duì)中東地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)和貨幣的關(guān)系，需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤。與此同時(shí)，中東國(guó)家在能源貨幣計(jì)價(jià)、匯率政策和外匯儲(chǔ)備等方面仍保持對(duì)美元的高度依賴。

其次，關(guān)注能源轉(zhuǎn)型對(duì)能源支付體系的影響。石油等傳統(tǒng)能源在未來能源市場(chǎng)會(huì)淡出。但在新能源領(lǐng)域，目前還看不清貨幣布局將會(huì)出現(xiàn)怎樣的確切變化，可以觀察到的是新能源交易定價(jià)會(huì)出現(xiàn)新的競(jìng)爭(zhēng)。新能源貨幣的定價(jià)能力由多種因素決定，包括貨幣發(fā)行國(guó)在新能源領(lǐng)域的市場(chǎng)份額、金融市場(chǎng)發(fā)育程度以及政治和軍事的影響力等。能源領(lǐng)域的特殊性與地緣政治因素密不可分，自然稟賦稀缺性在能源轉(zhuǎn)型背景下更為突出，爭(zhēng)奪市場(chǎng)最初要靠經(jīng)濟(jì)和科技實(shí)力，貨幣競(jìng)爭(zhēng)只是第二回合的較量。

最后，能源計(jì)價(jià)需要金融市場(chǎng)的支持，石油美元的發(fā)展歷程為此提供了很好的借鑒。在使用人民幣進(jìn)行能源計(jì)價(jià)過程中，中國(guó)進(jìn)口大國(guó)地位提供了天然優(yōu)勢(shì)，但必須有輔助手段才能將天然優(yōu)勢(shì)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。對(duì)此，發(fā)展人民幣金融市場(chǎng)，引入更多人民幣計(jì)價(jià)的能源金融產(chǎn)品，擴(kuò)大能源交易渠道，增加市場(chǎng)參與者的數(shù)量，提高市場(chǎng)參與的多樣性等，對(duì)人民幣在能源領(lǐng)域提高其定價(jià)能力至關(guān)重要。

第四，離岸與在岸市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展。離岸市場(chǎng)可分為分離型和混合型兩種類型。中國(guó)香港一直以來是一個(gè)混合型的離岸市場(chǎng)，香港離岸人民幣市場(chǎng)在人民幣跨境使用中扮演著不可替代的作用。一方面，香港以其國(guó)際金融中心的優(yōu)勢(shì)吸引了離岸人民幣交易主體的參與以及交易規(guī)模的擴(kuò)大；另一方面，香港市場(chǎng)的離岸性質(zhì)又確保了大陸對(duì)資本項(xiàng)目保持有限度的開放，對(duì)跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的緩沖。實(shí)際上，在人民幣國(guó)際化的起步階段，香港離岸人民幣市場(chǎng)具有類似20世紀(jì)50年代至60年代的歐洲美元市場(chǎng)以及20世紀(jì)80年代的歐洲馬克市場(chǎng)發(fā)展的特點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、境內(nèi)存在一定程度的資本管制以及本幣在境外流通規(guī)模激增這三個(gè)特征并存的局面。

未來香港人民幣市場(chǎng)的發(fā)展，需要與在岸市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)。近年來出臺(tái)的一系列在岸市場(chǎng)開放試點(diǎn)，包括開展跨國(guó)公司本外幣一體化資金池業(yè)務(wù)首批試點(diǎn)、推動(dòng)人民幣跨境證券投資的前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)試點(diǎn)、探索資本項(xiàng)目可兌換的橫琴粵澳深度合作區(qū)，以及高水平金融對(duì)外開放的上海國(guó)際金融中心等。這些在岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展將促進(jìn)離岸人民幣市場(chǎng)與在岸人民幣市場(chǎng)的良性互動(dòng)，有助于培育人民幣市場(chǎng)的基礎(chǔ)，擴(kuò)大人民幣交易規(guī)模，提高市場(chǎng)參與者的多樣性。

第五，提升人民幣的載體貨幣職能。從國(guó)際貨幣職能看，載體貨幣也就是作為第三方貨幣，交易一般發(fā)生在非居民之間，比如在泰國(guó)和新加坡企業(yè)之間進(jìn)行交易，使用的是美元這一第三方貨幣。通常具有最低交易成本和最大交易規(guī)模的貨幣容易成為載體貨幣。目前人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用穩(wěn)步增加，但其成為第三方交易貨幣的程度還有待提高。

如何提升人民幣的載體貨幣功能？載體貨幣由于獨(dú)立于一國(guó)的貿(mào)易聯(lián)系，單靠貿(mào)易規(guī)模來實(shí)現(xiàn)這一職能有一定的局限性。比較而言，金融市場(chǎng)的發(fā)展程度對(duì)載體貨幣職能具有決定性作用。這是因?yàn)?，金融交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貿(mào)易交易量，而且金融交易不受地理和空間的限制。這其中，國(guó)內(nèi)的金融結(jié)構(gòu)也是影響載體貨幣使用的一個(gè)重要因素。通常來說，市場(chǎng)主導(dǎo)或者直接融資主導(dǎo)的金融體系，要比銀行主導(dǎo)或間接融資主導(dǎo)的金融體系更容易擴(kuò)大與金融交易有關(guān)的貨幣職能。美元的例子比較顯而易見，因?yàn)槊绹?guó)的金融體系是典型的市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系。歐元區(qū)主要是以德國(guó)為代表的銀行主導(dǎo)型的金融體系。歐元在剛剛推出的時(shí)候，其國(guó)際貨幣地位的提升主要受益于三個(gè)因素：歐元固定收益市場(chǎng)的發(fā)展，歐元區(qū)共同基金和商業(yè)票據(jù)的極大發(fā)展，以及泛歐實(shí)時(shí)全額自動(dòng)清算系統(tǒng)（TARGET）建設(shè)。因此，要使人民幣成為重要的載體貨幣，其重要的前提條件之一是中國(guó)需要大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)，提高股權(quán)和債券融資在國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)中的比例，建設(shè)一個(gè)具有較高流動(dòng)性和具有一定深度和廣度的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。

第六，增強(qiáng)人民幣的錨定貨幣功能。錨定貨幣是貨幣政策框架選擇的一部分。國(guó)際貨幣基金組織出版的《外匯安排和外匯管制年報(bào)》對(duì)成員國(guó)的貨幣政策框架進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)。其中的一些成員國(guó)將匯率作為錨定目標(biāo)，即匯率錨。在這一安排下，貨幣當(dāng)局將匯率維持在預(yù)定的水平或范圍內(nèi)，并在必要時(shí)通過買入或賣出外匯進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)。匯率錨的采用形式多種多樣，有少數(shù)貨幣當(dāng)局放棄法幣主權(quán)，采取美元化的安排；一些貨幣當(dāng)局將本幣固定于美元；還有更多的是采用波段性掛鉤制度，或采用爬行掛鉤等形式。一個(gè)國(guó)家是否將匯率作為貨幣政策的錨定或中間目標(biāo)取決于多種因素，包括經(jīng)濟(jì)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)開放度以及貿(mào)易依存關(guān)系等。從結(jié)果看，在國(guó)際貨幣基金組織成員國(guó)中，采用錨定貨幣的國(guó)家目前占成員國(guó)總數(shù)的41.7%。其中，美元仍然是最主要的錨定貨幣，占成員國(guó)的20%左右。

從地域看，中東地區(qū)一些國(guó)家在事實(shí)上將本國(guó)貨幣釘住美元。由于這樣的匯率制度安排，這些國(guó)家需要累積美元作為其外匯儲(chǔ)備。這就為能源交易尋求非美元計(jì)價(jià)帶來問題：比如沙特阿拉伯等國(guó)若希望以人民幣作為石油交易的計(jì)價(jià)貨幣，需要同時(shí)改變現(xiàn)有的釘住美元的匯率制度，積極考慮將人民幣作為錨定貨幣。這方面的操作細(xì)節(jié)如何開展還需要更多的跟蹤觀察。目前文獻(xiàn)研究大多集中在研究美元、歐元等如何發(fā)揮錨定貨幣的職能方面，而針對(duì)人民幣作為錨定貨幣的作用還需要更長(zhǎng)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)。但人民幣的發(fā)展路徑與傳統(tǒng)的主導(dǎo)貨幣發(fā)展路徑有相似之處，尤其是在錨定貨幣與儲(chǔ)備貨幣兩個(gè)職能之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系中，美元和歐元的經(jīng)驗(yàn)都表明，如果世界上有更多的中央銀行愿意將匯率釘住人民幣，這些央行也需要更多使用人民幣作為外匯儲(chǔ)備。

總之，人民幣國(guó)際化的未來發(fā)展，仍將取決于中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中是否保持舉足輕重的地位，取決于中國(guó)高水平開放的不斷推進(jìn)，取決于中國(guó)銳意改革發(fā)展國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，取決于中國(guó)在重要領(lǐng)域抓住機(jī)遇提升人民幣的國(guó)際職能。值得關(guān)注的是，錯(cuò)綜復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì)和地緣政治局勢(shì)正加速改變國(guó)際貨幣體系的格局。美元仍然是國(guó)際貨幣體系的主導(dǎo)貨幣，但美元被頻繁武器化以及隨之產(chǎn)生的“去美元化”進(jìn)程，將對(duì)新的國(guó)際貨幣格局形成起到催發(fā)的作用。一個(gè)更加多元化的國(guó)際貨幣體系正在形成。在這一進(jìn)程中，伴隨人民幣國(guó)際化的穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣在多元化的國(guó)際貨幣體系中將扮演重要的角色。

（作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究中心主任，研究員）

【參考文獻(xiàn)】

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責(zé)編/賈娜    美編/宋揚(yáng)

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